中国资本市场的发展方向

——著名经济学家左小蕾谈中国金融市场改革发展

    近日，在国管局机关后勤干部培训中心举办的“机关事务大讲堂——金融知识第二期”讲座上，知名经济学家左小蕾以“中国资本市场的发展方向”为题，为大家阐述了中国资本市场一些基本规律和存在的问题。

    要为实体经济发展服务
    中国的资本市场，究竟应该怎么发展？大家说要改革，改革什么？怎么改革？向着什么方向去改革？我们要创新一些什么，是要创新产品还是要创新机制？我认为，资本市场还是要向为实体经济的发展服务这个方面去发展，否则就没有意义了。搞所谓资本运作，不但对经济没有意义，而且只会带来风险和危机。一定不能放弃这样一个最基本的原则，即资本市场未来的发展要为实体经济服务。
    究竟如何为实体经济服务呢？那就要做好一级市场的发行，让更多的优质公司、好的公司上市。不能只是去活跃二级市场，那个交易出来的所谓的收益跟企业没有太大的关系，包括我们现在的新三板，这个股票一转移出去这个钱就是他自己的，他是不是拿了去发展公司，你根本不知道。但并不是说二级市场没有作用，它可能形成投资收益曲线，大家可以借此分析市场，判断市场。
    需要澄清的误区
    第一个误区就是不能因为中小企业贷款贵就去让他们上市。这个完全是错误的，中小企业它要求的是周转资金，我用三个月，等我把东西卖出去以后再还给你，而这个资本市场是长期融资的资本市场。为什么敢让这些中小企业上去融资呢？因为它没有一个回报的概念，鼓励的是那种没有契约精神的圈钱文化，所以在这个股票市场上充斥一大堆不好的公司，不盈利的公司，导致了“劣币驱除良币”的现象。
    第二个误区，就是证券法把发行人持续盈利的要求改变为可持续经营，不要求它持续盈利，只要他有可持续经营，这个也是很荒谬的。你怎么判断它可持续经营呢？比如阿里巴巴是15年以后才上市的，15年前马云怎么会知道15年后的自己呢。你那个时候怎么知道，这个电商模式的交易主体是谁？你怎么预期到它有第三方支付这样一个机制？我们现在提大众创业、万众创新，因为它最后脱颖而出的都是少数，大量的可能都是不成功的，但是你没有大规模的东西，那它也出不来。

    培育优质公司不能急功近利
    至于说优质的公司怎么培养？我认为不能靠简单上市，要靠场外多层次资本市场，我指的是天使、风投和股权投资基金。这个在美国从纳斯达克的泡沫以后已经有了一个非常成熟的体系。这个体系是接力式的，天使投资人是最初的阶段，然后风投，再是股权投资，这个不同阶段实际上也是筛选的过程。但我们现在没有这样的体系，我们都是希望赚快钱立马得到回报。美国这些创新公司曾经来中国寻找合作伙伴，结果底下来了一批投资人问，说你们在八年到十年都没有盈利，你们的投资人就不给你们压力吗？他们就不要回报吗？我们这里至少第二年有回报我们才会投资。再说到我们的三板市场，它的原初定义是场外市场，是让我们大量创新创业的公司信息更透明，帮助这些场外多层次资本市场的投资人这些天使、风投去对称信息，减少他们寻找投资对象的成本。但是现在把它做成了跟场内市场没什么区别，市盈率最高的时候也到了一百三十二倍，然后这个转让的价格也非常的频繁，有的时候天价，有的时候跌到一块钱。而且在文件里头还写了，未来还要推出竞价机制，那就跟主板没区别了。如果都这个样子，我们这个优质的上市资源怎么能培育出来呢？急功近利的资本是培育不出优质的上市公司的。
    所以我们缺的就是有耐心、真正去支持实体经济、支持我们创新创业的文化。在这方面政府可以通过国企或设置投资基金来发挥引导作用，而不是仅仅靠补贴。只有通过这个渠道，我们的“大众创业，万众创新”才有抓手，我们才能通过资本市场支持实体经济、支持创新发展。总之，中国资本市场未来的发展，一定要牢牢的把握住这个基本原则：所有的机制，所有的建设，所有的创新都应该冲着为实体经济服务的方向去做，这才是真正的资本市场，才是真正的金融为实体经济服务的前提，这样我们资本市场才能真正的发展起来，为我们的经济发展做贡献，为我们的投资者带来更高的回报。